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　　4月初，北京廣電局與北京銀行簽署合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，在未來3年內，北京銀行將向以北京廣播、電影、電視為代表的文化創(chuàng)意企業(yè)提供意向性專項授信額度100億元。

　　無獨有偶，4個月前，農業(yè)銀行與新華社簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，農行將在未來5年內向新華社提供總額度為100億元的意向性信用額度。

　　文化產業(yè)信貸成長空間大

　　截至目前，在商業(yè)銀行的信貸總盤子中，文化企業(yè)的信貸規(guī)模占比并不大，這證明目前在文化產業(yè)的發(fā)展中信貸引擎作用有限，也表明文化產業(yè)信貸具有巨大的成長空間。

　　"文化產業(yè)具有反周期和逆勢而上的特點，并能夠發(fā)展成為重要的支柱產業(yè)"，一位在政府智囊機構工作的研究人士表示，文化產業(yè)在應對國際金融危機和擴大內需中具有十分重要的作用，而且文化產業(yè)還具有科技含量高、環(huán)境污染小、資源消耗少等特點。

　　三劑"藥方"對癥下藥

　　信貸支持文化產業(yè)需對癥下藥。《意見》給出了三劑"藥方"。

　　其一，完善利率定價機制，合理確定貸款期限和利率。銀行可根據(jù)不同文化企業(yè)的實際情況，建立符合監(jiān)管要求的靈活的差別化定價機制。

　　具體而言，根據(jù)項目周期的資金需求和現(xiàn)金流分布狀況，銀行可以科學合理地確定貸款期限。對于列入國家規(guī)劃重點支持的文化產業(yè)項目或企業(yè)，銀行還可延長貸款期限。

　　其二，建立科學的信用評級制度和業(yè)務考評體系。一位國有大行的信貸人員表示，目前銀行建立的內部評級系統(tǒng)大都以現(xiàn)有工業(yè)、房地產等客戶為樣本制定。由于文化產業(yè)的規(guī)模有限，絕大多數(shù)銀行并沒有專門針對文化產業(yè)設立相應的評級指標體系。

　　對此，銀行在制定內部評級時，將文化產業(yè)納入其考量視野顯得必要且必須。對此，監(jiān)管層持鼓勵的態(tài)度。監(jiān)管層表示，銀行在確定內部評級要素，設計內部評級指標體系、評級模型和計分標準的過程中，應充分考慮文化企業(yè)的特點。

　　其三，發(fā)揮考核指揮棒的功能。"考核指標的設定決定了信貸的投向。"一位在國有銀行工作的資深人士表示，建立正向激勵機制，能使銀行分支機構自發(fā)地加大對文化產業(yè)的支持力度。

　　《意見》要求，銀行要建立專門針對文化產業(yè)金融服務的考評體系，將加強信貸風險管理和積極促進文化產業(yè)發(fā)展相結合，建立正向激勵機制。在落實工作責任和考核整體質量及綜合回報的基礎上，對中小文化企業(yè)的貸款項目，根據(jù)實際情況和有關規(guī)定追究或免除有關責任人的相應責任，做到盡職者免責，失職者問責。

　　文化企業(yè)發(fā)債：

　　享受"綠燈"待遇"文化企業(yè)融資形式多元化將是未來發(fā)展的趨勢，不僅會有傳統(tǒng)銀行貸款支持，還能更好地與資本市場對接，在融資租賃、資本市場定向增發(fā)、發(fā)行債券等領域都會享受'綠燈'待遇。"每經記者田甲發(fā)自上海

　　2010年4月8日，九部委聯(lián)合制定的《關于金融支持文化產業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》（以下簡稱《意見》）正式發(fā)布，其中特別提出支持文化企業(yè)通過債券市場融資及其優(yōu)惠措施。接受《每日經濟新聞》記者采訪的多位專家表示，這標志著文化企業(yè)發(fā)債將有望形成規(guī)模效應。同時文化企業(yè)將更好地與資本市場對接，在發(fā)行債券等方面都會享受"綠燈"待遇。

　　提倡文化企業(yè)發(fā)債融資

　　《意見》第十條指出要支持文化企業(yè)通過債券市場融資，"支持符合條件的文化企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債、集合債和公司債等方式融資。"

　　《意見》第十條還指出，"積極發(fā)揮中債信用增進投資股份有限公司等專業(yè)機構的作用，為中小文化企業(yè)通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、集合票據(jù)等方式融資提供便利。"

　　除了明確鼓勵文化企業(yè)發(fā)債外，《意見》還指出應當對文化企業(yè)發(fā)債提供優(yōu)惠措施，"對符合國家政策規(guī)定的中小文化企業(yè)發(fā)行直接債務融資工具的，鼓勵中介機構適當降低收費，減輕文化企業(yè)的融資成本負擔。"

　　此外，《意見》對于文化企業(yè)發(fā)債融資的創(chuàng)新也持鼓勵態(tài)度，"對于運作比較成熟、未來現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的文化產業(yè)項目，可以以優(yōu)質文化資產的未來現(xiàn)金流、收益權等為基礎，探索開展文化產業(yè)項目的資產證券化試點。"

　　某券商固定收益分析師認為，《意見》是由九部委聯(lián)合發(fā)布，政府對文化企業(yè)的重視程度從發(fā)文的規(guī)格可見一斑。

　　上述人士表示，文化企業(yè)融資形式多元化將是未來發(fā)展的趨勢，不僅會有傳統(tǒng)銀行貸款支持，還能更好地與資本市場對接，在融資租賃、資本市場定向增發(fā)、發(fā)行債券等領域都會享受"綠燈"待遇。

　　"其中發(fā)行債券相對增發(fā)和股權投資的優(yōu)勢在于不會攤薄股權；相對銀行貸款，發(fā)行債券所募集的資金使用相對自由，資質好的大型企業(yè)集團無需擔保就能融資數(shù)十億元，能有效地緩解企業(yè)現(xiàn)金流不足的問題。"該人士說。

　　文化企業(yè)發(fā)債"破繭而出"

　　《每日經濟新聞》記者調查發(fā)現(xiàn)，文化企業(yè)此前也曾經通過債券市場進行融資，只不過規(guī)模和數(shù)量有限，遠比不上房地產企業(yè)、國有大型企業(yè)在債券市場融資的規(guī)模。

　　就在《意見》發(fā)布前夕，2010年3月10日，江蘇鳳凰出版?zhèn)髅郊瘓F有限公司宣布募集2010年第一期短期融資券，募集規(guī)模為5億元，發(fā)行期限為1年。上述融資沒有任何擔保，由北京銀行作為主承銷商，當時對發(fā)行人主體的評級為AA+，債券評級為A-1級。

　　2010年3月15日，安徽出版集團發(fā)行了2010年第一期中期票據(jù)，計劃發(fā)行規(guī)模為10億元，當期發(fā)行規(guī)模為6億元，發(fā)行期限為5年，沒有任何擔保，發(fā)行人主體評級為AA級，中票的信用級別是AA級，評級展望為穩(wěn)定，主承銷商和簿記管理人均為交通銀行。

　　某券商傳媒行業(yè)分析師表示，廣義上的文化企業(yè)包括電影、藝術、展覽類企業(yè)，其中最為常見的是圖書出版、唱片、互聯(lián)網(wǎng)、動漫企業(yè)，不但包括出版社等內容供應商，還包括有線電視等運營商和設備租賃商。一般來講，這類公司一二十億的發(fā)債規(guī)模在債券市場并不算大，相比房地產企業(yè)等資金密集型行業(yè)，其整體的發(fā)債規(guī)模仍有待提升。

　　上述人士表示，新聞出版總署已經明確鼓勵地方出版集團進行整合，未來全國數(shù)百家出版社將有望整合為數(shù)十家出版集團；廣電總局也要求2010年年底之前基本完成各省有線電視的整合，有線電視的跨省整合也將開始，未來有望成立國家統(tǒng)一的有線電視網(wǎng)絡中心。

　　"從行業(yè)本身發(fā)展的特點來看，目前文化企業(yè)已經進入了資源整合、轉型的關鍵時期，市場會越來越大，市場集中度也會越來越高，所有這些整合和轉型都需要強大的資金支持，以及國家政策作為堅強的后盾。"私募分羹文化產業(yè)：網(wǎng)絡網(wǎng)游動漫是熱門"流落于民間市場的短期見效或長期高回報的項目十分稀缺，上市更是條件不足，投資者普遍不關注年收入在幾十萬元水平的項目。"每經實習記者蔡穎發(fā)自北京

　　九部委聯(lián)合發(fā)布的《關于金融支持文化產業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》（以下簡稱《意見》）指出，適當放寬準入條件，鼓勵風險投資基金、私募股權基金等風險偏好型投資者積極進入處于初創(chuàng)階段、市場前景廣闊的新興文化業(yè)態(tài)。這意味著，隨著文化產業(yè)投資日趨多元化，私募股權基金有機會在該領域分得一杯羹。

　　不缺資金缺項目

　　清科集團一位分析人士告訴《每日經濟新聞》記者："盡管文化產業(yè)投資發(fā)展空間較大，但多數(shù)投行投資文化產業(yè)，是為了企業(yè)的戰(zhàn)略布局。"

　　事實上，世界著名的像凱雷、KA2、黑石、貝恩等有實力的私募股權基金都已紛紛進入中國市場，同時，中國也在大力發(fā)展私募股權基金，這對創(chuàng)意產業(yè)的融資無疑是利好消息。

　　但由于文化產業(yè)利潤產出的特殊性，很多投資者對投資文化產業(yè)仍顯躊躇，對好項目的挖掘能力依然是投行投資文化產業(yè)的阻力之一。"鑒于目前的文化管理體制和歷史原因，在當今的文化產業(yè)領域，即便募集了足夠大的資金，也未必能夠捕捉到好的投資機會，因此，很難實現(xiàn)西方杠桿收購的成線、聯(lián)片發(fā)展策略"，建銀國際某分析師認為，"流落于民間市場的短期見效或長期高回報的項目十分稀缺，上市更是條件不足，投資者普遍不關注年收入在幾十萬元水平的項目。"

　　私募股權投資作為一種金融工具，被寄望于在文化產業(yè)投資中發(fā)揮更大的作用。北京大華傳媒總裁李文韜表示，私募股權投資需要規(guī)范發(fā)展，才會有生命力。行業(yè)資源、人才、募資渠道和平臺，缺一不可，投資文化產業(yè)不能簡單地看項目好不好，而是要看資源整合后好不好。

　　IDG全球常務副總裁兼亞太區(qū)總裁、IDG資本的創(chuàng)始合伙人熊曉鴿，在投資文化創(chuàng)意全產業(yè)上看好跨界互動項目。近幾年，熊曉鴿利用不同媒介合作的方式，整合了IDG旗下投資的平面雜志《時尚》、YOKA網(wǎng)等多重資源，從而創(chuàng)造了一種無縫化連接的商業(yè)模式。他認為，讓資金借力發(fā)力的跨界合作會在加強各個品牌附加值的同時，逐漸形成為一種新的商業(yè)模式，而這種模式也將成為投資文化產業(yè)的一種趨勢。

　　與其他文化行業(yè)相比，電影行業(yè)的投資風險相對較大，首先一個原因是該領域市場太小。熊曉鴿表示，目前在中國只有5000塊電影屏幕，數(shù)量只是美國的1/10。以現(xiàn)在每天"兩塊"的增加速度，達到美國現(xiàn)在的規(guī)模還需60多年。

　　其次，資金太多也會造成風險。在市場上，資本的影響力越來越強，因此也有越來越多的錢都投向電影，熊曉鴿認為："資金多的時候很容易一拍腦袋就往里投資，但大多數(shù)人是不懂的，一旦電影不賣座，很可能顆粒無收。"

　　但就中國的市場而言，電影行業(yè)的潛在市場最大。"電影是時尚用品和文化消費的最大市場，更是加工的最大市場，但目前我們的文化附加值非常低。"熊曉鴿的策略是與知名的導演或團隊合作，增加品牌效應；另一方面，在熊曉鴿的投資思路中，他依舊看好那些具備良好商業(yè)模式的、有創(chuàng)造力的、以及有品牌附加值的內容、平臺和團隊。

　　文化產業(yè)短期難現(xiàn)泡沫

　　"是產業(yè)決定了一切"，熊曉鴿認為，"在解決了溫飽問題之后，人們需要讓生活更有品位，而提高這種精神氣質和軟實力的需要，就是文化創(chuàng)意產業(yè)的巨大機會。"

　　然而，文化產業(yè)的原創(chuàng)性一直是其持續(xù)發(fā)展的瓶頸。投資文化產業(yè)，持續(xù)的內容創(chuàng)造力也對投資價值具有重要影響。中國工商銀行總行投行部首席股本專家段文衛(wèi)表示，對于文化產業(yè)而言，需要原創(chuàng)，但同時要想辦法讓原始投資團隊獲得收益。

　　也有專家認為，如果國內的投資者欲進行文化產業(yè)領域的"私募股權投資"，必須組織足夠強大的高級顧問團隊。建銀國際投資咨詢有限公司執(zhí)行總裁楊弘偉就曾表示，強大的顧問團隊對項目的篩選、儲備、談判的質量，以及對項目的執(zhí)行或者退出的質量和效益，起著非常重要的作用。

　　業(yè)內人士認為，隨著《意見》的出臺，或許會在政策層面上激勵私募基金對文化產業(yè)的投資力度，在文化產業(yè)原創(chuàng)的環(huán)節(jié)得到市場資金的反哺。

　　在投資文化產業(yè)的項目選擇方面，清科集團分析人士稱："事實上，對文化產業(yè)的投資一直在進行，但項目較少，基本上都是涵蓋在某一大類項目中，今后，熱門的投資行業(yè)應該是互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、網(wǎng)游、動漫等，而影視方面目前來看比較少。"

　　多數(shù)專家認為，短時間內文化產業(yè)出現(xiàn)泡沫的可能性不大。"目前，我國文化產業(yè)的發(fā)展還處于起步階段，另外，上市公司的數(shù)量也比較少"，一位專家對記者表示，"一旦建立了類似私募股權基金的企業(yè)，就不能因為經濟周期的波動而束手無策，這就關系到市場容量、跨行業(yè)跨區(qū)域與跨國發(fā)展的問題，以及與之配套的金融與外匯管制等問題。"

　　他進一步認為，如果缺乏避險的措施，以及發(fā)達的產權交易市場，參與文化產業(yè)資產買賣的投資機構將因資產價格的下跌而難以出逃，利用買賣公司獲取投資回報的目的就要落空，私募股權基金就可能進入清算程序。文化產業(yè)投資的大繁榮必定需要大的資金供求市場作支持，而過于刻板的銀行管理體制和文化產業(yè)初期有限的國內市場將使大型私募股權投資前無出路，后無援兵，要想改變這種發(fā)育不良的初級市場，就需要完善體制建設。

　　險企助力文化產業(yè)：投資還是護航？

　　"保險資金投資文化產業(yè)"只是"概念上的東西"，郝演蘇表示，"保險機構要做的是保障文化產品、文化軟產品順利地走向國際市場，而不應考慮到資本運作的東西。"每經記者趙怡原發(fā)自上海

　　4月8日，九部委聯(lián)合制定的《關于金融支持文化產業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》（以下簡稱《意見》）指出，鼓勵多元資金支持文化產業(yè)發(fā)展，發(fā)揮保險公司機構投資者作用和保險資金融資功能，在風險可控的前提下，鼓勵保險公司投資文化企業(yè)的債權和股權，引導符合條件的保險公司參與文化產業(yè)投資基金，積極培育和發(fā)展文化產業(yè)保險市場。

　　中央財經大學保險學院院長郝演蘇卻認為"保險資金投資文化產業(yè)"只是"概念上的東西"。他表示，"保險機構要做的是保障文化產品、文化軟產品順利地走向國際市場，而不應考慮資本運作的東西。"郝演蘇：險企不是投資機構

　　昨日（4月15日），中國保監(jiān)會發(fā)布公告稱，根據(jù)《意見》要求，在風險可控的前提下，保險公司可投資文化企業(yè)的債權和股權，符合條件的保險機構還可參與文化產業(yè)投資基金，進一步發(fā)揮保險公司的機構投資者作用和保險資金融資功能。作為一種金融工具，保險還可與信貸、債券、信托、基金等多種金融工具相結合，為文化企業(yè)提供一攬子金融服務。此外，保險公司還可以探索開展信用保險業(yè)務，彌補現(xiàn)行信用擔保體制在支持融資方面的不足，為文化企業(yè)融資提供保險保障支持。

　　郝演蘇在接受《每日經濟新聞》記者采訪時說，"投資文化產業(yè)對銀行業(yè)是可行的，但保險公司不是專業(yè)的投資機構，而是一種風險轉嫁的標的物，保險業(yè)應該發(fā)揮的作用是承擔風險以及對政策的支持并協(xié)助制度的安排，而不是投資。在支持文化產業(yè)發(fā)展方面，保險公司不能考慮到資本運作。"

　　業(yè)內人士稱，國家對文化產品"走出去"的支持只有宏觀政策指導，沒有細化到執(zhí)行層面，其實"走出去"有很大風險，面對完全不同的讀者、完全不同的市場，企業(yè)"走出去"會面臨許多經營風險，這也會影響到文化企業(yè)的積極性。我國對于普通產品的外貿進出口有著完善詳細的規(guī)定，而對文化產品出口的政策支持還有待加強，保險機構應積極提供出口信用保險服務，這對要"走出去"的文化企業(yè)很重要。

　　為文化軟產品提供保障

　　按照《意見》的要求，保險機構可進一步創(chuàng)新產品和服務，擴大服務領域，開發(fā)適合文化企業(yè)特點和文化產業(yè)需要的保險產品。在財產保險方面，除現(xiàn)有的傳統(tǒng)財產保險業(yè)務之外，可以進一步研究開展知識產權侵權保險，演藝、會展、動漫、游戲、各類出版物、印刷、復制、發(fā)行和廣播影視產品完工保險、損失保險。在責任保險方面，開發(fā)適合演出場所、電影院線經營特點的火災公眾責任保險、公共場所人身安全責任保險等。在人身保險方面，可開發(fā)適合文化企業(yè)高管和員工的團體意外傷害保險，以及養(yǎng)老保險、健康保險等新型險種。通過創(chuàng)新保險產品和服務，有效分散文化產業(yè)項目運作風險。

　　郝演蘇指出，"保險業(yè)應該在產品風險保障上做工作，比如信貸信用風險，文化產品海外出口的風險保障等，我認為保險業(yè)應該發(fā)展支持文化企業(yè)成長的險種，盡管這類險種國內已經有了，比如展館保險等，但還應該再擴大化，再擴大主要是為文化的軟產品發(fā)展提供保障，中國文化產品要出口海外，可能會產生侵權的東西，這個時候保險業(yè)應該能夠提供一種責任保險，從而支持并保障文化產品順利地走向國際市場。"

　　保監(jiān)會還在公告中稱，下一步將按照《意見》要求，保險業(yè)把推動文化產業(yè)發(fā)展作為一項重要戰(zhàn)略任務，加強與各相關部門的協(xié)作配合，積極研究制訂保險業(yè)支持文化產業(yè)發(fā)展的具體措施，進一步開發(fā)適合文化企業(yè)特點的保險產品。