“巧婦難為無米之炊”，4萬億投資計劃雖然鼓舞人心，但無論這部分資金是增量還是存量，資金從何而來都將成為未來各方最為關心的問題。盡管此前國新辦召開的新聞發(fā)布會上傳出消息，為擴大內需，到2010年底中央將拿出1.18萬億元進行投資，但是由1.18萬億引出的高達數(shù)萬億的社會資金從哪來，無疑又成為當前最棘手的問題之一。
發(fā)債啟動4萬億計劃
財政部資料顯示，2008年上半年財政收入盡管仍保持33.3%的增速，但伴隨全球經(jīng)濟的轉冷，三季度全國財政收入有所回落。10月份全國實現(xiàn)財政收入5328.95億元，比去年同月相比下降0.3%，出現(xiàn)了自1996年以來的首度負增長。
“可以預見明年財政收入將更不樂觀，地方政府的財政收入當然也好不了哪兒去，這使得4萬億投資計劃的未來很讓人看不懂。”上海某券商研究員分析。
“按照通常的比例，中央投資帶動社會投資的比例是1：3，政府拿出1萬億，就能撬動社會投資3萬億�！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心副主任劉世錦在蘇州舉行的2008國發(fā)經(jīng)濟形勢報告會上表示，“所以重點不在于4萬億中到底增量有多少，而在于這是中央政府發(fā)出的強烈信號，明確了中國政府保經(jīng)濟增長的決心�！�
1.18萬億同樣不是小數(shù)字。來自財政部的資料顯示，2007年全國財政收入達到5.13萬億元,同期財政支出4.98萬億元，當年全國實現(xiàn)財政盈余1540.43億元。按照2007年的數(shù)據(jù)，僅此前中央政府確定的今年四季度增加安排的中央投資1000億元就將花掉全年財政盈余的三分之二。
“中央政府的財政投入肯定是有限的，那么唯一可以做的就是發(fā)債，明年中央政府肯定是要發(fā)國債的，但具體數(shù)字目前我們還不清楚。1997年亞洲金融危機之后我國就連發(fā)了9800億元的國債，所以我想我們還是有能力承擔這么多國債的�！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心農村經(jīng)濟研究部部長在此次國發(fā)經(jīng)濟形勢報告會上回答本報記者采訪時表示。
另據(jù)相關專家透露，2007年末中央財政國債余額52074.65億元，仍然位于可控限額以內，“中央政府發(fā)債還是有很大空間的。”上述專家介紹。
地方融資繞道信托
“現(xiàn)在的問題就落到了社會投資上面了，這部分才是重點，但目前似乎各方還沒有一個清晰的思路�！币晃慌c會的基金行業(yè)研究員指出，這也是基金公司對該項經(jīng)濟刺激計劃持謹慎觀望態(tài)度的緣由所在。
與中央政府不同，作為“社會投資”主力的地方政府是不能通過發(fā)債來獲取資金的。因為按照現(xiàn)行《中華人民共和國預算法》第28條的明文規(guī)定，“地方各級預算按照量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字。除法律和國務院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券�！�
“這一規(guī)定其實是有其深刻含義的，地方政府發(fā)債會有很高的道德風險，在不改變官員的考核機制和建立長期問責機制之前，如果盲目放開地方政府發(fā)債的口子，地方政府很可能就會為了自己任內的政績，不顧后一屆政府的大量舉債投入基礎設施建設，造成十分嚴重的地方財政赤字�！敝袊鐣茖W院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，“所以地方政府想靠發(fā)債來獲取資金在目前法律制度的條件下是行不通的，只能再想其他辦法。”
“地方政府也可以尋求其他融資路徑，比如以國有企業(yè)的名義設立信托，為建設項目募集資金�！眹磐袠I(yè)務經(jīng)理汪韜說，“我們最近就在做一個這樣的項目�！�
記者在這份名為“安慶長江大橋開發(fā)區(qū)基礎設施建設貸款項目集合資金信托計劃說明書”的文件中看到，安慶長江大橋綜合經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資有限責任公司(下稱“大橋開發(fā)區(qū)公司”)擬通過該信托計劃募資4000萬元人民幣，年貸款利率10.8%，貸款期限2年，募集資金將用于安慶長江大橋綜合經(jīng)濟開發(fā)區(qū)內的基礎設施建設。
大橋開發(fā)區(qū)公司成立于2003年8月，隸屬于安慶長江大橋綜合經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會，系國有獨資公司。而安慶長江大橋開發(fā)區(qū)則是2002年7月由安慶市宜秀區(qū)政府主辦的省級綜合經(jīng)濟開發(fā)區(qū)。
“作為融資方式的一種，地方政府以國資企業(yè)名義通過發(fā)行信托計劃融資比放開限制讓地方政府直接發(fā)債更安全。因為信托計劃為私募，規(guī)模有限；而發(fā)債為公募，投資人廣泛，風險不易掌握。另外債券期限長，風險也就更大�！蓖繇w表示，“當然政府也可以通過當?shù)匾恍┐笮推髽I(yè)發(fā)公司債，或者從股市融資等方法獲取建設資金，建立更為多元化的融資途徑將是政府的必然選擇�！�
作為傳統(tǒng)的融資渠道，銀行的信貸投放在經(jīng)濟下行的趨勢下也成為市場各方關注的焦點。
“隨著國家投入的一些新開工項目的啟動，銀行相配套的資金投入會有一個比較大的增量。目前商業(yè)銀行體系內的流動性還是比較充裕的，并不存在流動性緊缺的問題�？紤]到未來央行還有可能進一步降低法定存款準備金率，這會進一步增強商業(yè)銀行發(fā)放貸款的能力。”中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示。
“政府投資的項目所需要配套的信貸資金部分的風險也是比較小的，銀行還是比較樂意貸的，因此這一部分信貸未來的量應該是比較大的。”郭田勇指出。 |
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