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    本網(wǎng)訊 端午節(jié)小長(zhǎng)假，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)，這一消息讓投資者對(duì)節(jié)后股市充滿憂慮。果然，在昨日端午節(jié)后的第一個(gè)交易日，滬深股指低開(kāi)低走，雙雙創(chuàng)下收盤(pán)新低。上證綜指7.73%的跌幅不僅刷新了年內(nèi)紀(jì)錄，也是去年6月4日以來(lái)的最大單日跌幅。同時(shí)，個(gè)股出現(xiàn)大面積跌停，兩市翻紅個(gè)股僅25只。

    意在控制國(guó)外熱錢(qián)流入

    據(jù)京華時(shí)報(bào)報(bào)道昨天，中行全球金融市場(chǎng)研究部出具報(bào)告對(duì)境外資本的“運(yùn)動(dòng)軌跡”進(jìn)行詳盡描述。報(bào)告說(shuō)，受次貸危機(jī)影響，2007年下半年起，境外資本開(kāi)始逐步撤離我國(guó)。隨著人民幣對(duì)美元加速升值，在去年底今年初又出現(xiàn)初步回流。直到4月份次貸危機(jī)逐步趨穩(wěn)，境外資本又出現(xiàn)大規(guī)�；毓�。報(bào)告認(rèn)為，伴隨著國(guó)際資本市場(chǎng)逐步回暖，境外資本將加速流入境內(nèi)。

　　“這部分境外資本中有相當(dāng)一部分是業(yè)內(nèi)俗稱(chēng)的熱錢(qián)，”中行全球金融市場(chǎng)研究部分析師石磊指出，它們進(jìn)入國(guó)內(nèi)后往往會(huì)采取“先投資寫(xiě)字樓——再將寫(xiě)字樓抵押獲得貸款——進(jìn)而流入股市”的方式將手中的投資本金最大化，借此獲取高額利潤(rùn)。而當(dāng)這部分“熱錢(qián)”找到更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，它們就會(huì)快速出逃，給當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)金融體系帶來(lái)較為嚴(yán)重的負(fù)面影響。

　　德意志銀行近期發(fā)表的一份研究報(bào)告指出,人民幣的升值預(yù)期是導(dǎo)致熱錢(qián)大規(guī)模入境的主要原因。德銀估算的數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，約有3700億美元的熱錢(qián)流入中國(guó)境內(nèi)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，熱錢(qián)的快速流入事實(shí)已引起監(jiān)管部門(mén)警覺(jué)。上周央行大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%的目的就在于收縮銀行體系過(guò)剩的流動(dòng)性，而這部分流動(dòng)性的來(lái)由很大程度要“歸功”于境外資本加速流入。

　　外管局于上周公開(kāi)表示，將通過(guò)嚴(yán)格外匯資金流入管理的方式來(lái)促進(jìn)國(guó)際收支平衡。截至今年一季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備逼近1.7萬(wàn)億美元。

    影響股市走向

    據(jù)新華網(wǎng)分析，回顧去年以來(lái)準(zhǔn)備金率上調(diào)次日股市的表現(xiàn)，不難看出，其對(duì)股市的作用與市場(chǎng)自身當(dāng)時(shí)的走勢(shì)密切相關(guān)。2007年1月5日至2007年7月30日，股市總體處于快速上漲區(qū)間，其間，6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，次日股市都以上漲笑臉相迎。從去年9月6日到今年3月18日，股市處于震蕩6調(diào)整期，其間6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，次日股市則漲跌互現(xiàn)。再到最近兩次上調(diào)，即4月16日和5月12日，股市次日都報(bào)之以較大幅度的下跌。

    專(zhuān)家分析認(rèn)為，在市場(chǎng)急速下跌期，任何貨幣緊縮措施對(duì)市場(chǎng)的影響都非常明顯。但從一段時(shí)間以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，當(dāng)前股市政策底已比較明顯，此時(shí)市場(chǎng)對(duì)這一政策的反應(yīng)會(huì)略有不同。更多專(zhuān)家傾向認(rèn)為，由于加強(qiáng)收縮流動(dòng)性，某些板塊如銀行股和房地產(chǎn)股可能受到較大沖擊。

    從另一個(gè)角度來(lái)看，準(zhǔn)備金率上調(diào)說(shuō)明央行認(rèn)為流動(dòng)性依然過(guò)剩，從側(cè)面證明股市整體向好的基礎(chǔ)沒(méi)有改變，而多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)于收緊銀根的累積效應(yīng)，也將有助于消除股市泡沫。

    兩方面的原因促使央行此次重拳出擊

　其一，央行不愿補(bǔ)貼全世界的行為長(zhǎng)期持續(xù)下去。眾所周知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期依賴(lài)的是低要素價(jià)格，勞動(dòng)力成本低，資源價(jià)格更低。表現(xiàn)為長(zhǎng)期存在的低成品油價(jià)格，煤電倒掛等。后果是什么呢？中國(guó)的工業(yè)制成品具有成本優(yōu)勢(shì)，大量出口，但背后卻是政府在大量補(bǔ)貼資源性行業(yè)。比如，一季度中石化就獲得國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼76億元。也就是說(shuō)，中國(guó)人民在要素價(jià)格扭曲的體制下，在補(bǔ)貼全世界的富人。要徹底解決上述問(wèn)題，怎么辦呢？只能是把成品油價(jià)格放開(kāi)，讓供求關(guān)系來(lái)決定價(jià)格。在目前CPI持續(xù)高企的情況下，顯然不具備實(shí)施條件，只能等CPI形成趨勢(shì)性回落后，一系列價(jià)格改革才能放手去做，不至于對(duì)CPI形成新的壓力。

    其二，越南的金融危機(jī)讓管理層看到了前車(chē)之鑒。作為新興市場(chǎng)國(guó)家，越南正陷入金融危機(jī)的泥潭。國(guó)際貿(mào)易持續(xù)逆差，外資出逃，5月份CPI更是高達(dá)25.2％，半年時(shí)間股市大跌58％，且還在繼續(xù)。種種跡象表明，越南宏觀經(jīng)濟(jì)的蝴蝶效應(yīng)正在向周邊國(guó)家蔓延，而中國(guó)很可能就會(huì)首當(dāng)其沖。比較可能的情況就是大量出逃的國(guó)際資本，為套利而涌入中國(guó)，在FDI和國(guó)際貿(mào)易的外衣下，瘋狂炒作資產(chǎn)價(jià)格，迫使人民幣快速升值，進(jìn)而全身而退，威脅中國(guó)金融安全。在上述背景下，央行采取更嚴(yán)厲的貨幣緊縮政策，從源頭上抑制投資需求，為的就是未雨綢繆。

　　存款準(zhǔn)備金率調(diào)整三大規(guī)律

　　1、公布后首個(gè)交易日滬指9次上漲，比例達(dá)60%。6次下跌，比例達(dá)40%。上漲次數(shù)高于下跌次數(shù)，究其原因多數(shù)是因?yàn)樵诖婵顪?zhǔn)備金上調(diào)之后，短期實(shí)施更嚴(yán)厲的調(diào)控手段如加息的預(yù)期有所淡化導(dǎo)致。

　　2、在市場(chǎng)上升趨勢(shì)明顯的時(shí)候，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整不會(huì)影響市場(chǎng)走勢(shì)；但在調(diào)整過(guò)程中，會(huì)成為市場(chǎng)大幅下跌的動(dòng)力因素之一，如6月10日市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　3、從公布日分析，50％在周五至周日公布。公布后首個(gè)交易日即周一上漲概率大。在周末調(diào)控措施出臺(tái)之后，預(yù)示下一周交易暫時(shí)沒(méi)有宏觀政策出臺(tái)，因此市場(chǎng)反應(yīng)普遍較好。如果在周三至周四公布，則下跌概率大。周一至周二公布，公布后首個(gè)交易日上漲。

歷次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率情況表

次數(shù)	調(diào)整時(shí)間	調(diào)整內(nèi)容
26	08年06月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至17.5%

08年06月15日

存款準(zhǔn)備金率調(diào)至17%

  

  

  

25	08年05月20日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至16.5%
24	08年04月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至16%
23	08年03月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至15.5%
22	08年01月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至15.0%
21	07年12月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至14.5%
20	07年11月26日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至13.5%
19	07年10月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至13.0%
18	07年09月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至12.5%
17	07年08月15日	上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至12%
16	07年06月5日	上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至11.5%
15	07年05月15日	上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至11%
14	07年04月16日	上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至10.5%
13	07年02月25日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至10%
12	07年01月15日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至9.5%
11	06年11月15日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至9%
10	06年08月15日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至8.5%
9	06年07月05日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至8%
8	04年04月25日	實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度，執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率
7	03年09月21日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)至7%
6	99年11月21日	存款準(zhǔn)備金率調(diào)到6%
5	98年03月21日	存款準(zhǔn)備金從13%下調(diào)到8%
4	88年9月	緊縮銀根，抑制通貨膨脹，進(jìn)一步上調(diào)為13%
3	87年	緊縮銀根，抑制通貨膨脹，從10%上調(diào)為12%
2	85年	央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%
1	84年	央行按存款種類(lèi)規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲(chǔ)蓄存款40%

    上表來(lái)自中國(guó)證券網(wǎng)