唐君,復(fù)旦大學(xué)金融碩士研究生,后赴美讀博,畢業(yè)后在華爾街底層混跡。幾年后,唐君做了一件得意的事情:2005年~2006年間,唐君在美國募集到了2億美元,而后通過某種方式進(jìn)入了中國,唐君把錢全部在中國股票市場上購買了可轉(zhuǎn)債。
可轉(zhuǎn)債是上市公司發(fā)行的一種優(yōu)先債券,持有人可以選擇到期后獲得票面利率,也可以選擇在期間以約定價格轉(zhuǎn)為股票。為了不到期償付一大筆資金,上市公司通常會選擇一個讓持有人在期間轉(zhuǎn)換債券有利可圖的約定價格。當(dāng)時可轉(zhuǎn)債的票面年利率大概在0.8%~2%之間,票面利率相當(dāng)于保底利率,其他收益就看上市公司股票的上漲情況。結(jié)果,1年后,唐君通過這種方式獲得了大概50%的收益率。再加上人民幣升值部分,唐取得了巨大的成功。
唐君所為很難說是合法,中國尚未放開資金項(xiàng)目下的資本流動,外匯管制依然嚴(yán)格。唐的資金進(jìn)出只能是以貿(mào)易或者是投資的名義,通過第3國或者第3方、第4方輾轉(zhuǎn)進(jìn)入和退出中國,期間存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在,大批投資者正在步唐君的后塵。在國外籌集資金,在國內(nèi)申購新股或者購買國債、基金成為業(yè)內(nèi)熱門話題。輕易可以獲得高額收益,承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零,類似唐這種操作類似于無風(fēng)險(xiǎn)套利。
在美國,花旗銀行公布1年定期存款利率為2.8%,在歐洲,情況也差不多,而在中國,由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度快,銀行存款利率稅前高達(dá)4.14%,而且利息稅已經(jīng)從20%調(diào)整到5%,申購新股2007年收益率普遍15%左右,今年預(yù)期6%。
不僅如此,國外經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期在中國外匯管理局的干預(yù)和控制下,人民幣對美元將持續(xù)穩(wěn)定的攀升,最后將可能達(dá)到1:4甚至1:3。隨著人民幣的升值,如果投資以人民幣計(jì)價的資產(chǎn),將享受到人民幣升值的收益。
與唐相比,新進(jìn)入的投資者甚至更為勇猛。在國外募集到資金,成立一個基金后,有些投資者甚至通過地下錢莊等方式把美元黑匯進(jìn)來,在國內(nèi)申購新股或者購買國債、基金等,到期后再黑匯出去。當(dāng)然,采用地下錢莊方式的還是比較少,一般還是通過注冊投資公司或者貿(mào)易公司的名義轉(zhuǎn)入資金。目前外國對中國直接投資的數(shù)額巨大,國際貿(mào)易也非常頻繁,監(jiān)控部門很難查找到這些資金。
問題在于,這樣的跨國套利是否是我們所希望的?如果說外資直接投資中國,雖然帶走了利潤,但是能夠給中國帶來管理和技術(shù),那么,資本市場上的跨國套利只能讓外資利用中國金融制度的不完善,從中國資本市場上帶走本該屬于本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果,留給中國的只有教訓(xùn)。
堵不如疏,在加強(qiáng)監(jiān)管的同時,更重要的是切實(shí)進(jìn)行利率和外匯等金融改革,從根本上打破國外投資者的企圖。當(dāng)然,這需要時間。 |