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　　今年以來(lái)，貨幣政策運(yùn)用之頻繁，組合之豐富，為近年來(lái)所罕見(jiàn)——

　　表現(xiàn)——

　　三次加息一次擴(kuò)匯率浮動(dòng)區(qū)間

　　六次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率

　　細(xì)心的人會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象：今年以來(lái)，每月中旬公布完經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)后，往往會(huì)有貨幣政策跟隨而至，運(yùn)用之頻繁，組合之豐富，為近年來(lái)所罕見(jiàn)。

　　三次加息：繼3月18日、5月19日兩次加息后，7月21日央行又第三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率：今年以來(lái)基本上按照每月一次的頻率上調(diào)，共提高3個(gè)百分點(diǎn)。一次擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間：從5月21日起，央行將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由3％。擴(kuò)大至5％……

　　貨幣政策不僅屢屢出拳，而且打出了不少“組合拳”。5月18日晚，貨幣政策“三箭齊發(fā)”，宣布上調(diào)利率、提高存款準(zhǔn)備金率、擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間。7月20日晚，貨幣政策與財(cái)政政策又“二率齊動(dòng)”，宣布上調(diào)利率、減征利息稅率。

　　“這還只是非日常性的貨幣政策操作，日常性的貨幣政策操作更為密集�！敝袊�(guó)社科院金融研究所的彭興韻博士說(shuō)。上半年，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上共發(fā)行央行票據(jù)2.6萬(wàn)億元，6月末央票余額已高達(dá)3.8萬(wàn)億元；與此同時(shí)，央行還對(duì)貸款增長(zhǎng)較快的部分商業(yè)銀行“懲罰性”地定向發(fā)行央票3030億元。

　　原因——

　　價(jià)格上漲壓力大投資高位運(yùn)行

　　流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題依然比較突出

　　貨幣政策為何頻頻亮劍？這與經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)密切相關(guān)。

　　今年以來(lái)，價(jià)格上漲壓力持續(xù)加大。上半年，CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）上漲3.2％，其中6月份上漲4.4％。雖然CPI主要由食品價(jià)格特別是豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)，剔除食品和能源后的核心CPI僅上漲0.9％，但由于我國(guó)居民的恩格爾系數(shù)較高，食品價(jià)格在我國(guó)CPI中的權(quán)重約為1／3，而且從歷史上看，糧食價(jià)格波動(dòng)是導(dǎo)致CPI波動(dòng)的主要力量。食品價(jià)格的持續(xù)上漲或維持高位，會(huì)增加居民的生活成本，誘發(fā)高通脹預(yù)期，可能導(dǎo)致成本推進(jìn)型的通貨膨脹。因此貨幣政策會(huì)比較關(guān)注CPI指數(shù)，關(guān)注價(jià)格“傳染”問(wèn)題。

　　進(jìn)一步分析，未來(lái)價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)加大。下半年，不僅食品價(jià)格短期內(nèi)易漲難落、勞動(dòng)力成本上升，能源資源價(jià)格也存在上漲壓力。時(shí)下，資源價(jià)格改革已拉開(kāi)大幕，主要資源、要素價(jià)格將呈上漲之勢(shì)，可能會(huì)帶來(lái)價(jià)格總水平一定程度的上漲。

　　今年以來(lái)，投資高位運(yùn)行且存在反彈壓力。上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速雖然比去年同期回落3.9個(gè)百分點(diǎn)，但與一季度相比加快了2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題依然比較突出，貨幣信貸增長(zhǎng)較快。上半年我國(guó)貿(mào)易順差累計(jì)高達(dá)1125億美元，同比增長(zhǎng)83.1％，隨著國(guó)際收支持續(xù)“收”大于“支”，大量外匯涌入，為銀行體系注入了巨額流動(dòng)性。6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長(zhǎng)17.06％，高于年初確定的16％的預(yù)期目標(biāo)；上半年人民幣貸款新增2.5萬(wàn)億元，接近去年全年新增貸款的80％。

　　目的——

　　對(duì)內(nèi)穩(wěn)定物價(jià)對(duì)外增匯率彈性

　　遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱

　　專家認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是：保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而幣值穩(wěn)定包括貨幣對(duì)內(nèi)幣值（物價(jià)）和對(duì)外幣值（匯率）穩(wěn)定兩個(gè)方面。為了防止物價(jià)全面上漲，保持幣值穩(wěn)定，遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，貨幣政策自然會(huì)果斷出手。

　　“頻繁出手，則體現(xiàn)了貨幣政策穩(wěn)中適度從緊的取向，體現(xiàn)了央行提高貨幣政策預(yù)見(jiàn)性、科學(xué)性和有效性的思路�！北本�師范大學(xué)金融系主任賀力平說(shuō)。

　　具體來(lái)說(shuō)，加息有利于控制通貨膨脹預(yù)期，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。利率政策不僅要考慮目前的物價(jià)狀況，還要考慮未來(lái)的物價(jià)走勢(shì)。加息表明了政府的一種態(tài)度，那就是對(duì)物價(jià)上漲決不會(huì)放任不管，這有利于穩(wěn)定人們的通脹預(yù)期。加息，還有利于引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長(zhǎng)。利率是資金的價(jià)格。上調(diào)貸款利率會(huì)增加貸款需求方的資金使用成本，有利于減少貸款需求，抑制投資需求的過(guò)快增長(zhǎng)，同時(shí)，也有利于抑制貸款和貨幣供應(yīng)量的過(guò)快增長(zhǎng)。

　　據(jù)測(cè)算，當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率每上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，就能凍結(jié)銀行資金1700多億元。提高存款準(zhǔn)備金率，有利于加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，適當(dāng)減弱商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張能力。發(fā)行央票等公開(kāi)市場(chǎng)操作也有利于回收過(guò)多的流動(dòng)性。

　　而擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，能為貨幣政策調(diào)控助力加勁。人民幣匯率作為價(jià)格杠桿、“看不見(jiàn)的手”，其彈性增強(qiáng)了，對(duì)調(diào)節(jié)國(guó)際收支有一定作用，有利于減少流動(dòng)性注入，促進(jìn)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　走向——

　　繼續(xù)穩(wěn)健貨幣政策穩(wěn)中適度從緊

　　保持必要調(diào)控穩(wěn)步推進(jìn)利率改革

　　央行最近公布二季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，披露了下半年的貨幣政策取向。

　　據(jù)了解，下半年，央行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度。繼續(xù)協(xié)調(diào)運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率工具，根據(jù)宏觀調(diào)控的需要積極創(chuàng)新對(duì)沖工具，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步增強(qiáng)價(jià)格杠桿的調(diào)控作用。進(jìn)一步發(fā)揮匯率在調(diào)節(jié)國(guó)際收支中的積極作用。（記者　田俊榮）

　　2007年中國(guó)貨幣政策大事記

　　中國(guó)人民銀行分別于1月5日、2月16日、4月5日、4月29日、5月18日、7月30日宣布上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，6次累計(jì)上調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)人民銀行分別于3月17日、5月18日、7月20日宣布，金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，3次累計(jì)上調(diào)0.81個(gè)百分點(diǎn)。

　　1月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率正式運(yùn)行。

　　1月14日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)可在香港發(fā)行人民幣金融債券。

　　5月18日，中國(guó)人民銀行宣布自5月21日起將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)日浮動(dòng)幅度由3％。擴(kuò)大至5％……

　　中國(guó)人民銀行分別于5月19日、7月20日宣布住房公積金貸款利率上調(diào)0.09個(gè)百分點(diǎn)。

　　6月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布通知，將銀行間債券市場(chǎng)的到期收益率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)從“實(shí)際天數(shù)／365”法調(diào)整為更為精確的“實(shí)際天數(shù)／實(shí)際天數(shù)”法。

　　7月20日，國(guó)務(wù)院決定從8月15日起，將儲(chǔ)蓄存款利息所得個(gè)人所得稅稅率由現(xiàn)行的20％調(diào)減為5％。