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　　如果6月份CPI漲幅超過4%，當(dāng)月實際利率是多少？加息可以消除負(fù)的實際利率嗎？我們有必要對這兩個問題仔細(xì)探討一番。

　　首先，要區(qū)分名義利率和實際利率的概念。名義利率是銀行掛牌執(zhí)行、一定時間內(nèi)儲蓄貨幣的增值率，而實際利率是一定時間內(nèi)儲蓄貨幣購買力的增長率。兩者的關(guān)系為：實際利率＝名義利率-通貨膨脹率。

　　其次，實際利率是一個時間概念，而不是一個時點概念。正是由于對此分辨不清，市場上才有“5月份實際利率接近-1%”的誤傳。

　　實際上，名義利率和通貨膨脹率都有具體的時間限制，并且實際利率與它們的時間量度必須保持一致。

　　以5月份為例，所謂的“CPI達(dá)3.4%”實為，自2006年6月至2007年5月的一年內(nèi)CPI的“漲幅”為3.4%，顯然名義利率也應(yīng)該采用去年5月底的銀行掛牌一年期存款利率2.25%，而不能采用今年5月的掛牌利率3.06%.道理很簡單，前者才是過去一年銀行儲蓄的增值率，而后者只不過是未來一年儲蓄的增值率。

　　以此計算，扣除利息稅后，今年5月份一年期存款的實際利率為-1.6%，而不是-1%！同樣，如果今年6月份CPI同比漲幅超過4%，一年期存款的實際利率將超過-2.2%.

　　最后，加息不能也不應(yīng)著眼于消除當(dāng)前的負(fù)實際利率。因為加息只能有助于消除一年后可能的負(fù)實際利率，但對于消除當(dāng)前的負(fù)實際利率卻無能為力。與之相對的是，停減利息稅可以直接增加到期存款的收益，在消除實際負(fù)利率上顯然具有立竿見影的功效。

　　可見，加息與減停利息稅政策有很大不同。前者著眼未來，具有明顯的緊縮效應(yīng)；而后者立足當(dāng)前，沒有緊縮功能。兩者并不相互排斥，甚至在功效上有互補的地方。

　　目前，盡管對于經(jīng)濟是否已完全過熱還存有爭論，但增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱的趨勢的確已日益明顯。因此，不排除在6月份數(shù)據(jù)出爐后，打出降低利息稅率和加息27個基點的組合拳。至于出臺時機，可能雙箭齊發(fā)，也可能接踵而至。