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　　這個出口形勢很好的全球第三大玻璃纖維生產(chǎn)商,也受到了沖擊。按照6月19日<財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)低部分商品出口退稅率的通知>,這家企業(yè)制造的玻纖對應(yīng)的出口退稅稅率由此前的13%大幅下調(diào)到5%。

　　"昨天下午得知出口退稅稅率降低后,公司銷售部和財務(wù)部就緊急召開會議,測算新稅率對公司的影響。"6月20日下午,巨石集團(tuán)內(nèi)部的一位人士說,"今天上午還在研究,到現(xiàn)在數(shù)據(jù)還沒有出來。"

　　他表示,在測算數(shù)據(jù)完成之后,總經(jīng)理辦公會可能將討論應(yīng)對的方案。

　　緊急應(yīng)變

　　6月19日從網(wǎng)上得知財政部、國稅總局下發(fā)通知后,巨石集團(tuán)就馬上對照海關(guān)申報表,找出公司產(chǎn)品對應(yīng)的出口退稅稅率。

　　巨石的產(chǎn)品屬粘膠纖維產(chǎn)品,出口退稅率由此前的13%下調(diào)至5%。高達(dá)61.5%的下降幅度,引起了巨石集團(tuán)上下的關(guān)注。

　　當(dāng)日下午,巨石高層就指示財務(wù)部和銷售部緊急開會,研究稅率下調(diào)對公司業(yè)績的影響。

　　中國玻纖(17.85,-0.24,-1.33%)和巨石集團(tuán)方面的人士在6月20日下午1點(diǎn)在接受記者電話詢問時仍然表示,由于合同簽署的復(fù)雜性以及對應(yīng)價格的變化,目前仍沒有確切數(shù)據(jù)出來。

　　當(dāng)日,記者也聯(lián)絡(luò)到國內(nèi)玻纖三甲的另外兩家企業(yè)——重慶國際復(fù)合材料有限公司(占全球份額6%)和中國泰山玻纖股份有限公司(占全球份額6%),其相關(guān)人士也認(rèn)為,稅率下調(diào)將對業(yè)績造成影響。

　　公開資料顯示,巨石2006年度海外銷售收入為11.31億元,如果出口退稅稅率從13%下降到5%,則意味著巨石集團(tuán)將面臨9048萬元(=11.31億元×8%)的利益損失。

　　按照當(dāng)時中國玻纖對應(yīng)巨石集團(tuán)59%的股權(quán)計算,中國玻纖將對應(yīng)5338萬元的損失,合每股收益降低0.125元。

　　中國玻纖2006年度公布的每股收益為0.3183元,相當(dāng)于減少了39%的凈利潤。

　　中國玻纖和巨石集團(tuán)方面的人士認(rèn)為,目前兩家公司可能采取的對策都是,盡早在7月1日之前將能夠發(fā)往國外的貨物盡快發(fā)出。

　　"銷售部正在統(tǒng)計對外簽署合同情況,我們原則上是希望盡可能改變簽署長期合同的辦法,而改為以一季度為周期,這樣我們就可以采取漲價的方式,由我們和買方共同承擔(dān)成本。"上述相關(guān)人士說。

　　不過,即便這樣做也存在兩難。

　　樂觀解讀

　　相比國際同行的產(chǎn)品,巨石的玻纖產(chǎn)品價格一般都有一定的折價。加上國內(nèi)人工費(fèi)用等成本的控制,中國玻纖行業(yè)的毛利也高于海外產(chǎn)品。巨石方面人士稱,如果選擇漲價的方式,那么相對海外同行,巨石將不再具有絕對的價格優(yōu)勢。

　　而如果不漲價,稅率下降的損失將完全由巨石承擔(dān)。

　　這的確是一個兩難的選擇。

　　相對第一線的經(jīng)營者來說,證券分析師們的評估要相對樂觀一點(diǎn)。

　　國金證券的策略分析師陳東說,不能簡單以銷售收入乘以降低的出口稅率。他認(rèn)為,應(yīng)該考慮到企業(yè)出口和國內(nèi)銷售比例以及毛利的比例。

　　另外一個層面,陳認(rèn)為,還應(yīng)該考慮到國內(nèi)企業(yè)采取的對應(yīng)策略。

　　他表示,這次政府之所以下定決心,乃是迫于宏觀經(jīng)濟(jì)層面的壓力。他并不認(rèn)為國家將取消對這些企業(yè)的扶持。另外,這些下調(diào)稅率的企業(yè)中,很多企業(yè)在行業(yè)中具有議價能力,因而可以通過上調(diào)價格降低負(fù)面影響。

　　申萬分析師鄭治國則認(rèn)為,降低出口退稅稅率的影響,應(yīng)該以海外銷售收入乘以毛利來計算。他認(rèn)為,對玻纖行業(yè)的實際影響是5個點(diǎn)的毛利,如果剔除漲價因素,則有可能只有1到2個點(diǎn)的負(fù)面影響。

　　對此觀點(diǎn)也有不同的看法。

　　"8%的出口退稅是一次性取消,實實在在影響了企業(yè)的利潤,而并不需要它再乘以什么毛利來算。"一位玻纖業(yè)界的人士說。

　　調(diào)整關(guān)口

　　國金證券6月19日連夜趕制出來的<出口退稅專題分析報告>認(rèn)為,退稅調(diào)整將引導(dǎo)增長方式轉(zhuǎn)型。

　　作為報告作者之一的陳東說,此次調(diào)整將可能出現(xiàn)兩種結(jié)果,一是國內(nèi)企業(yè)承擔(dān)全部影響;一是退稅影響在2007年三季度完全由出口方承擔(dān),2007年四季度及以后由出口方與客戶方各承擔(dān)一半。

　　陳東分析說,第二種可能性較大。按照這樣的假設(shè),此次下調(diào)稅率對全行業(yè)盈利增長并不具備殺傷力,但結(jié)構(gòu)性影響明顯,包括磷化工、純堿、染料、橡膠等化工行業(yè)以及造紙行業(yè)、家具等行業(yè)將面臨調(diào)整。

　　根據(jù)國金的報告,處于玻纖行業(yè)的中國玻纖,即便假定它在2007年四季度后由出口方和客戶方各承擔(dān)一半損失,此次出口退稅稅率的下調(diào)也將使中國玻纖2007年凈利潤下降10.5%,2008年則將有13%的下降。

　　陳東認(rèn)為,6月19日出臺的政策,無論從幅度還是力度,都小于此前流傳的版本。因而他認(rèn)為,從短期看,當(dāng)前的政策并不會造成整個工業(yè)企業(yè)利潤的下滑。

　　"但從長期看,政府很有可能將此前醞釀的大范圍和大力度的調(diào)整方案分步實施,如果這樣,那么在三、四季度,市場可能還要面對幾次出口退稅的重要調(diào)整。"

　　上海一位資深的私募基金經(jīng)理也持這樣的看法。

　　他認(rèn)為,從此前鋼鐵股的走勢就可以看出,在取消或降低出口退稅之后,出口企業(yè)盈利下滑。而此前這些企業(yè)之中,很多企業(yè)的盈利都是仰賴于退稅,出口本身并不賺錢。

　　"因此我以為,稅率的下降可能在短期不會影響市場走勢,但在長期肯定有深遠(yuǎn)影響。"該資深基金經(jīng)理分析說。

　　而對于巨石而言,它還面臨另外兩大難題。

　　一個是人民幣的不斷升值,產(chǎn)品價格競爭力逐年下滑;另一個是天然氣等原材料價格的上漲。

　　分析師表示,在此次調(diào)整稅率的"兩高一資"的行業(yè)之中,基本上都面臨這樣的問題。之前,國家為扶持這些行業(yè),基本上是以出口退稅這一變通的方式,幫助企業(yè)應(yīng)對了匯率上漲的損失。

　　海通證券策略分析師傅梅望認(rèn)為,根據(jù)敏感性分析,人民幣匯率升值2%,將影響中國玻纖-4%的凈利潤。而占到產(chǎn)品成本15%的天然氣,敏感性分析表明,天然氣每漲價10%,玻纖的毛利率就降低約1%,凈利潤相應(yīng)降低5%左右。

　　數(shù)據(jù)表明,自2007年1月1日至6月20日,人民幣已經(jīng)升值2.3%。而發(fā)改委也承諾,未來天然氣價格將逐年上漲。

　　"對于這些出口導(dǎo)向型、利潤受政策影響波動較大的企業(yè),我一般會非常謹(jǐn)慎。"上述上海的私募基金經(jīng)理說。